2.7 亿美元买一张发行席位：21 家银行联手围猎稳定币

高盛、花旗、桑坦德、德意志银行等 21 家机构向合资公司 Project Faro 承诺约 2.7 亿美元，抢在 GENIUS 法案 2027 年 1 月 18 日生效前占位。美元稳定币发行权正在从加密原生机构向银行财团转移。

2.7 亿美元买的是什么

Project Faro 的起点可以追溯到 2025 年 10 月：约 10 家银行开始研究在公共区块链上发行全额储备数字货币的共同方案。2026 年 9 月 1 日，21 家机构发布联合公告，承诺在 2026 年下半年设立新公司，2027 年上半年先发行美元稳定币，欧元为下一优先项。公告写明「须满足交割条件」，公司名「稍后公布」。两个月过去，公司名仍未公布，按日历计算，九月给出的设立窗口只剩六周。

11 月 10 日彭博的报道第一次给出金额：约 2.7 亿美元，覆盖五年运营。参与机构名单包括高盛、花旗、桑坦德、德意志银行，以及美国银行、富国银行、PNC、Capital One、道明银行、富达、UBS、BBVA、Lloyds、MUFG、Standard Bank、Rabobank 等，横跨北美、欧洲、东亚、中东和非洲。公司在美国注册，CEO 仍在物色中，正式名称尚未确定。

把这笔钱放进同业参照系，规模就清楚了。用户每持有 1 美元稳定币，发行方在背后放 1 美元现金、银行存款或 90 天内到期的美国短债，利息归发行方，现金流来自储备收益。按五年平均，2.7 亿美元约合每年 5400 万美元。Circle 2026 年第三财季储备收益率 3.5%，平均流通 733 亿美元，当季收入与储备收益合计 8.65 亿美元，一个季度就是 Faro 全年预算的 16 倍。美元稳定币流通约 2900 亿美元，2.7 亿美元不到这个盘子的 1.1%。

出资分摊、上链方案和分销协议均未披露。彭博报道只说「包括高盛、花旗在内的多家机构」合计承诺，具体由谁出钱、各出多少没有交代。如果直接理解为 21 家均摊，反而会高估这笔钱的确定性。公司名和掌舵人都还空着，产品更谈不上。

GENIUS 法案：1 月 18 日的硬倒计时

Faro 的 2.7 亿美元本质上是为时间表买单。GENIUS 法案于 2025 年 7 月签署，核心条款 2027 年 1 月 18 日生效。从那天起，任何未经许可的主体在美国发行支付稳定币即属违法，将面临刑事处罚。OCC 已于 10 月 21 日发布首份最终规则（91 FR 67000），要求发行方随时保持 1:1 储备、储备资产限定为现金/联储余额/93 天内到期美国国债/隔夜逆回购等，月度披露储备构成，大额发行商（超 500 亿美元）接受年度数字资产财务报表审计。

要赶在 2027 上半年发行，倒推回去，Faro 需要在 2026 年底前解决四件事：实体注册、牌照路径、储备托管、上链方案。目前公开信息显示，四件事一件都还没有落地。更现实的节奏是先把实体立起来，产品往后顺延。OCC 允许在 2027 年 1 月 18 日前提交「实质性完整申请」的发行方获得最长 12 个月的豁免，但申请表格要等 OMB 批准后才开放，评论截止 11 月 23 日，留给申请窗口的时间只有几周，而且横跨假期。

OCC 规则保留了稳定币付息禁令：发行方不得仅因持有、使用或留存支付稳定币而向持有人支付任何形式的利息或收益。规则删除了草案中针对关联方和第三方支付的「可反驳推定」，改为逐案审查。这意味着银行作为发行方同样受付息禁令约束，而 Faro 这类银行财团在设计奖励结构时只能走个案认定的路。

OCC 预计约 39 家实体将进入其监管下的发行方名单，其中 25 家是国家银行和联邦储蓄协会，将直接或通过子公司发行。银行作为发行方不再只是概念，GENIUS 的储备纪律直接作用于银行资产负债表。这也是银行财团愿意掏 2.7 亿美元的原因：规则落地后，发行席位是稀缺的，先占位比后补位便宜。

三条银行联盟赛道：美元、欧元与支付网络

Faro 不是孤例。同一周，欧洲银行联盟 Qivalis 已于 10 月 14 日获得荷兰央行 DNB 的电子货币机构（EMI）牌照，37 家银行、横跨 15 国，计划在未来数月内发行欧元稳定币，尚需提交 MiCA 白皮书。Qivalis CEO Jan-Oliver Sell 的话点明了动机：「欧洲的货币值得拥有欧洲的规则，并且在链上。」Faro 的多家参与方同时也在支持 Qivalis：BBVA 同时支持 Open USD 和 Qivalis，Rabobank 于 2026 年 5 月加入 Qivalis，BNP Paribas 在早期参与 Faro 讨论后转投 Qivalis。

第三条赛道是支付网络主导的 Open USD，通过 Open Standard 联盟推进，Stripe、Visa、Mastercard、BlackRock 等 100 余家企业参与，2026 年 6 月已有超过 140 家企业加入。与银行财团不同，Open Standard 以支付网络和分发渠道为核心，瞄准的是钱包接入和商户结算场景。

三条赛道的共同逻辑是：稳定币是货币发行权的新形态，而货币发行权属于银行体系。美元稳定币市场约 2900 亿美元，几乎全部锚定美元，而欧元稳定币市场规模极小——截至 9 月 28 日，Digital Euro Association 统计 15 个欧元稳定币、20 条链上活跃流通约 7.276 亿欧元，30 日链上转账 164.6 亿欧元，其中大部分是交易和钱包间转账而非真实支付。MiCA 要求电子货币代币发行方至少将 30% 储备存在信贷机构，被认定为重要代币则升至 60%。这部分流入客户稳定币的存款回流到银行资产负债表，恰好缓冲了银行对美元稳定币挤占存款的担忧。这也是欧洲银行对 Qivalis 热情的财务原因：储备规则本身就在把稳定币的钱导回银行体系。

对银行而言，稳定币不只是产品，还是资产负债表策略。GENIUS 将储备限定在现金、联储余额、短端美债和隔夜逆回购，这类资产恰好是银行的传统强项。MiCA 更进一步，直接要求把储备的一部分放回银行体系。两条规则的设计都在把稳定币的收益流导向受监管的金融中介，而非加密原生发行人。

对从业者的一些启示