JPYSC余额破300亿日元：SBI一周四连搭建稳定币资产负债表

日本RWA正从”资产上链”走向”资产与资金形成稳定循环”：稳定币现金腿、收益资产、信用资产与跨境结算轨道在一周内被SBI全部接通。

11月2日，SBI VC Trade宣布日元稳定币JPYSC的取扱余额突破300亿日元，其中借贷业务余额突破100亿日元。这组数据的特别之处在于时间点：自6月上线算起只有约五个月，而同一周内SBI连续签下BlackRock、CRB Group、SMBC与Erebor Bank四笔合作。日元稳定币的竞争，正在从”谁能发币”切换到”谁能让币在资产负债表上流转”。

一、300亿日元背后：信托型稳定币进入真实资金使用阶段

JPYSC采用信托型结构：SBI新生信托银行作为发行主体管理信托财产，SBI VC Trade负责流通，Startale承担技术基础设施。其储备资产已开始配置日本国债，链下储备直接连接传统日元金融市场。7月上线的借贷业务提供三档产品，28天年化2%、84天2.5%、168天3%，每周四受理申购。300亿日元中100亿为贷出余额，说明稳定币已开始承担”类存款”的现金管理功能。

值得注意的是，SBI在公告中明确表示，JPYSC仍需法律修订等条件满足后才能实现”Public化”，即允许在公开区块链自由流通。现阶段更准确的定位是：受监管金融体系内部正在扩张的数字日元基础设施，而非已进入开放DeFi市场的稳定币。这与全球稳定币”先开放后监管”的路径相反，日本选择先筑轨道再放水。

二、一周四连：从收益资产到信用资产再到跨境轨道

10月27日，SBI与Startale、BlackRock签署基本合作协议，研究Token化货币市场基金与JPYSC的连接，覆盖技术基础设施、业务分销与监管市场建设三部分。10月28日，SBI与CRB Group（美国Cross River Bank母公司）达成战略合作，计划在日本设立合资公司开发贷款债权等RWA产品，并研究将JPYSC作为Token化资产交易和跨境交易的结算工具。10月30日，SBI与SMBC集团达成资本业务合作，SMBC将收购SBI Startale Marketing 5%股权，使其2400万零售客户可以使用JPYSC。11月2日，SBI宣布通过美国子公司向Erebor Bank投资1亿美元。

四笔合作拼出一张完整的链上资产负债表：JPYSC承担现金与结算层，Token化MMF承担低风险收益资产，贷款债权与私人信贷承担信用资产，Erebor Bank与Cross River承担跨境结算轨道与分销入口。Erebor由Anduril联合创始人Palmer Luckey参与创立，持有OCC国家银行牌照与FDIC保险，2026年2月开业、9月存款已超70亿美元，自建区块链核心系统支持24/7结算与稳定币存取。此前Robinhood Ventures已于10月投入3000万美元优先股。

三、对照JPYC：牌照先行者输在分发渠道

同一周，日元稳定币的第一个持牌者JPYC坦承”第一年没有增长”：上线一周年流通约30亿日元，仅为内部目标的四分之一，单笔100万日元的交易上限被视为主要约束。这构成一个鲜明对照，JPYC拿牌照更早，但SBI赢在银行渠道与资产管理渠道的深度绑定。分发决定成败，发行能力本身已经商品化。

JPYC并非全无进展。11月1日日本免税制度改为”先征后退”后，Japan Tax Free与UPBOND合作在Avalanche C-Chain上以JPYC发放游客消费税退税，成为日元稳定币首个政府公共支付场景，UPBOND还计划将退税功能接入其Agentic Wallet。但整体而言，日元稳定币的规模化叙事已被SBI拿走。

四、全球混合：美联储的规则留白

11月5日，克利夫兰联储行长Beth Hammack在SNB会议上表示，AI代理使用稳定币将是资金流动方式的重大转变，智能合约与agentic workflows可能显著推升稳定币需求，进而增加对美元资产的需求；但美国现行规则并未全面覆盖智能合约与代理式AI支付，GENIUS法案的规则最迟2027年1月生效，仍留出责任、合规与监督的空白。当美国还在讨论规则，日本已用持牌机构资产负债表直接搭好轨道。

五、结论

JPYSC突破300亿日元与SBI一周四连，标志着日本稳定币从”发币叙事”进入”资产负债表接入”阶段。当稳定币可以购买Token化基金、Token化基金承担现金管理、贷款债权进入链上资产池、银行提供托管分销与跨境结算时，RWA才真正成为新的金融基础设施。对从业者而言，真正的分水岭不是发行更多Token，而是让日元现金、收益资产、信用资产与跨境结算形成稳定循环。